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金吾財訊|華源證券發布研報指，古茗(01364.HK)收入與經調整利潤高增，主營業務經營質量改善，門店提質擴張穩步推進，維持“買入”評級，研報未給出目標價。2026H1公司收入74.70億元人民幣，同比增31.91%；歸母凈利15.71億元，同比降3.36%，主要受2025年同期金融負債公允價值變動收益5.57億元影響；剔除后經調整利潤同比增44.4%，經調整核心利潤17.30億元，同比增53.3%。毛利率33.37%，同比增1.83個百分點；銷售、管理費用率分別同比降0.46、0.82個百分點。截至2026年6月末，門店14,351家，同比增28.4%，開店節奏放緩，重心轉向質量提升；鄉鎮門店占比45%。2026H1 GMV總額197.47億元，同比增40.1%。公司推出51款新品，約13,500家門店配備咖啡機，上新12款咖啡飲品并拓展早餐；小程序注冊會員2.36億名。供應鏈約99%門店兩日一配冷鏈配送，倉到店配送成本低于GMV總額1%。截至上半年末短期借款56.40億元，較2025年末減少，資產負債率降至59.23%；宣派特別股息約10.3億元，發行19.60億港元零息擔保可換股債券，初始換股價23.54港元，并回購3,400.04萬股。預計2026-2028年收入161.55/189.97/217.88億元人民幣，同比增25.1%/17.6%/14.7%；歸母凈利32.3/38.46/44.36億元，同比增3.9%/19.1%/15.3%，當前股價對應PE 14/11/10倍。風險提示：行業競爭、食品安全、門店擴張及品類拓展不及預期、原材料價格波動。